中央财政增发1万亿国债

据新华社，中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，我国历史上共计出现过三次年内预算调整，此次预算调整是2000年以来首次。如何理解1万亿国债增发以及其对债市的影响？

首先是对经济基本面的影响，增发1万亿国债将拉动四季度现价GDP约1.5%，带动全年社融同比增速约0.3%。增发的1万亿元国债，如转移支付给地方的5000亿元形成投资，对全年固定资产投资的同比拉动约为0.9%。仅考虑直接效应，5000亿元财政支出对今年四季度现价GDP的同比拉动约为1.5%。同时考虑到1万亿元增发国债在11-12月发行完毕，将直接计入社融，对全年社融存量同比拉动效应约为0.3%。在土地财政收入下降以及化债背景下，地方较难通过自有财力大幅增加灾后重建等领域资金投入和建设支出，这也是此次国债增发的潜在原因。通过中央增发国债并向地方转移支付的方式可以有效统筹改善各地财政状况，缓解并优化财政压力与债务结构，促进经济企稳回升。

其次，本次国债增发将带来多大的政府债供给压力？国债方面，9月以来，国债单只规模持续放量，主要期限附息国债单只规模上升至1120-1150亿元，而此前1-6月单只发行规模基本在600-850亿元之间，7-8月在950亿元左右，普通国债发行规模超过1000亿元，也是国债发行以来首次，体现了国债发行加速的特征。对于本次增加的1万亿元赤字额度，财政部相关负责人称“目前，财政部已对四季度国债发行计划作出调整，为增发国债留出空间”，这意味着普通国债发行进度在11-12月可能边际放缓，致使全年普通国债净发行量不至于大幅超过31600亿元（原中央赤字额度）。上述因素虽为利空，但资金面更大程度上取决于央行的态度。在配合财政发力，支持信贷增长和实体经济修复的目标下，央行有较大概率在四季度采取降准的方式来释放流动性，也不排除通过降息的方式引导实体融资成本进一步下行。若宽货币取向得以验证，财政进一步加码的概率已经不高，对债市的影响或将体现为利空出尽的逻辑。

(来源：广发证券)