央行推出买断式逆回购 灵活补充流动性 促进市场化定价

10月28日，央行宣布启用公开市场买断式逆回购操作工具，原则上每月开展一次，期限不超过一年，涵盖国债、地方政府债、金融债、公司信用债等。这一新工具如何解读？

首先，买断式逆回购被定位为流动性补充工具，其期限灵活且不冻结质押券，填补了1个月至1年期限的流动性投放工具空白，部分替代MLF（中期借贷便利）的功能。特别是在2023年-2024年，面对政府债大规模增发和银行中长期资金缺口，买断式逆回购能更好地平滑流动性缺口，降低金融机构负债成本。

推出时机上，央行此举或意在对冲11-12月MLF到期高峰，降低资金成本，同时解决MLF投放与到期时间错位问题。买断式逆回购期限更短、成本更低，有助于更好地管理流动性。

为何选择买断式?关键在于债券所有权转移。买断式逆回购中，债券所有权从融资方转移至央行，央行可自由处理这些债券，包括在二级市场上卖出，调整债市供给，或在债券供给较小时段反向操作投放债券供给，实现“削峰填谷”。此外，这一模式还可为互换便利工具（如SFISF）增加券源，为央行未来操作提供更多灵活性。

从海外经验看，买断式回购是主流模式，欧洲采用“真实出售”方式，而美国虽难以合法转让抵押品所有权，但通过回购协议赋予逆回购方使用抵押品权利，效果类似。我国回购市场90%以上为质押式回购，操作相对简单，不涉及所有权转移，市场接受度高。但随着债券市场成熟度提升，监管或引导培育买断式回购市场发展。

买断式逆回购采用多重价位中标，资金定价更加市场化，淡化政策利率色彩，反映不同机构资金需求。此举意味着货币政策操作重点可能转向以7天逆回购为核心的回购工具箱，辅以其他不同期限、形式的回购工具。

对股债市场而言，买断式逆回购均偏利好。股市方面，央行持有的债券规模增加，有利于通过互换便利工具向非银金融机构提供更多国债，促进股市增量资金流入。债市方面，央行工具箱丰富，单一工具弹性增强，面对极端政府债供给，央行投放流动性的灵活度和调控精准度提高，有助于熨平资金面波动。（文/肖智勇）